《２》產能賽局

Tom：　

繼上週友達提出減產說之後，本週各廠商也開始釋出相關訊息，似乎有意圖凝聚減產的共識(目前大家還在觀望中)，其中最有趣的大概是華映了，昨天才說不跟進，今天又呼籲：「其他面板廠要控制自身的產能開出，不要一味的增產與下殺面板價格，這對刺激市場需求並沒有好處。」轉得真是快。　

更有趣的是，工商時報的ㄚ丞(註：他跟焜耀兄的交情似乎不錯)也有感而發，叫各廠戒急用忍。　　

看來「陰謀」都快變成「陽謀」了。不過，如此沒有正式協議的「陽謀」，在各廠有競租的強烈動機下，欲維持恐怕不易也不久。　　

而值得關注的是，這波「難關」讓大陸稍有喘息的機會，讓潛在進入者有機可乘，深圳天馬似乎已確定要投資4.5代生產線，這將是第三家中國面板製造廠，預期國內業者跨入六代線的時程稍慢者，面臨的競爭將更為強烈。　另外，之前面板廠往往擁有較強的議價能力，之後也可能改觀，議價力將轉移至系統廠商這邊。明年甚至可能出現「虧」五十億或百億的俱樂部。

象王：　

看這次的減產事件，有些細節需要注意。　

從目前AUO與CPT所揭露的減產規畫，可以說那只是一種產品組合的改變，整體產能沒有下降。AUO減產19吋，原先預期19吋繼17吋成為主流尺吋，但是發現賭錯了，19吋的市場一直沒有起色。這可以看AUO、CMO第一季的季報表就可以看出。　

減產19吋能將目前供過於求的情況穩住？我看供需失衡不是因為非主流尺吋所造成的吧！？CPT要跟進減產？這根本就是標題殺人術。仔細看CPT的產品規畫，是把17吋的產能拉做15吋用，攻液晶螢幕與NB市場。　

今年液晶螢幕的市場不好，CRT的成長反而不錯，原因在於面板產能被挪去大尺吋電視面板。現在電視面板市場衝不太起來，大家又回頭殺15吋及NB、小尺吋面板等較為確定的市場。　

總之，這兩家根．本．就．沒．在．減．產。　這兩家的行為告訴我們一件事，殺價一定會出現，主流產品一定會大降價。減產嘛…我一直認為這是友達的風向球，試圖引導法人與一般投資人的行為。　

簡化一點來看目前減產“說”的行為，廠商是根據存貨週轉天數與存貨週轉次數進行決策。以AUO而言，目前天數是44天（去年同期37天），週轉次數不到10次。以CMO而言，目前天數也是44天（去年同期40天），週轉次數也不到10次。而CPT目前天數27天（哇！），的確現在講話大聲點。不過，整體而言，存貨水準跟去年差不多，從這些資料，更可以肯定，減產是減掉非主流面板產能，而非「標題殺人術」讓人預期的全面減產。　

關於潛在進入者，天馬會不會進入很難說，就算進入大概也是死得很難看。之前，對於京東方與上廣電多少大家都會有所顧忌，現在來個4.5代的天馬，老實說既不震撼，也不新鮮。　

注意一個訊息：天馬的面板投資是在宏觀調控下，造成的新投資轉向現象。在宏觀調控下，低技術水準的投資被終止，但是地方政府仍要好的建設成績，才會有這種轉向。多少有點輸人不輸陣的成份在，並非是基於經濟理性的決策。我想，搞不好天馬根本也沒做什麼深入評估。　

大陸的金融環境很難撐起面板產業的投資。查查京東方目前的財報，你就可以知道大陸國銀根本沒有辦法提供多少銀彈資源，所以只能靠海外的財務操作支撐。要指望大陸目前流動性差的證券市場提供銀彈，這也不太可能。不良的市場監督機制，讓京東方搞出掏空大戲，卻沒有人聞問後續發展？真是太黯然，太消魂了！！！　這種因為地方利益而產生的投資案，跟台灣一縣一大學的情況有啥兩樣？注定是沒有競爭力的投資。天馬會去搞TFT-LCD，另一個重大原因是原先的CSTN主力產品漸被取代。但是，這可以利用買3代線的方式進入TFT市場，不用大張旗鼓的投入4.5代。所以，我認為主要還是地方利益考量超越市場經濟的運作。　

系統廠商有沒有議價力，是個值得討論的議題。目前平均毛利5～8%，加上二大面板廠都有自己的系統組裝，很難說系統廠商有多高的議價力。明年虧不虧錢，主要還是供需的問題，跟系統廠商的議價力關係不大。